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nba直播中金公司:产品结构升级效果正体现

时间:2021-08-10 09:52

  2018年1H业绩略超预期 公司公布2018年上半年业绩:营业收入175.65亿元,同比涨11.4%,略超预期;归母净利润15.08亿元,同比涨28.9%,对应每股盈利0.46元,基本符合预期;销量621.3万吨,同比下降1.5%,低于预期;我们估计提价幅度为5%,部分地区为10%。

  上半年ASP同比上涨13%;毛利率/净利率分别同比上涨2.5/1.2ppt到36%/7.4%;固定资产及存货减值分别为0.9亿元和1.76亿元,再加上上半年一次性计提2017年员工费用1.74亿元,致管理费用上升43%,管理费用率提升2.6ppt到11.6%。 公司产品结构升级和产能优化正带动盈利能力和运营效率提升。 发展趋势 首先,结构升级将持续,销量不再是核心关注点。啤酒行业总量进一步增长难,公司已经核心关注结构升级:今年推出的SuperX和高端“匠心营造”销售表现符合预期,明年还将推出2-3个高端新品,以期未来形成一支囊括4-5个中国高端啤酒产品的主力军。我们预计2018/19年公司ASP将同比分别上升10%/8.3%。 再次,经营效率将持续提升,盈利能力继续提升。上半年公司关闭1间啤酒厂,现运营的90间啤酒厂年产能为2250万吨,且正改造部分生产线以适应更多高端产品生产。公司正持续优化产能,运营效率在向百威英博靠近,长期可带动盈利能力持续提升。 最后,喜力将进一步推动结构升级,我们预计未来三年喜力在华销量可能达50万吨,CAGR50%。喜力在华销量基数小,产能也仅55万吨,其可凭借华润啤酒的产能和餐饮渠道,实现销量大幅增长,进一步提升公司产品结构。

  估值与建议 当前股价对应18/19年45/30倍P/E,nba直播,维持中性评级。看好公司中高端产品及喜力销量增长,我们将目标价从35.5港币上调4.2%到37港币,对应18/19年51.2/34倍P/E,目标价有14%提升空间。

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